FINANCIAL TIMES
Brazil! Miracle or mirage?
April 24, 2012 beyondbrics
By Marcos Troyjo of Columbia University
The enthusiasm with which much of the world has viewed the Brazilian economy in recent years seems to have added an exclamation mark to the country’s name. Whenever someone in a foreign country asks where you are from and you say you’re Brazilian, your questioner will cheerfully exclaim: “Brazil!”.
No surprise then that Paul Krugman, a Nobel laureate in economics, affirmed during a conference in São Paulo a few days ago that Brazil “is the darling of global financial markets”.
This “Brazilmania” is due to a variety of reasons: Brazil’s competency in biofuels and its prospects of becoming an energy superpower with the pre-salt oil; conservatively responsible macroeconomic management; minimum wage policies that have improved the lives of millions; thriving agribusiness; its membership of the Brics group of emerging 21st century nations; a GDP ranking that places it among the world’s largest economies (turbo-powered by its overvalued exchange rate); and the country’s resilience during the twin crises of 2008 and 2011.
Brazilmania has been good for Brazil. It has strengthened national self-confidence. Brazilians rejoice in the certainty that “we are on the right road”; that from now on “no one is holding this country back”.
Nonetheless, perceptions of Brazil around the world have already begun to change. In recent months Brazil’s growth has been close to zero. This weak performance has been influenced by the effects of the severe 2011 European crisis. Yet it is indicative of the limitations of the present development model pursued by Brazil.
Let there be no mistake. The emergence of the Brazilian economy, though unfortunately falling short of its potential, is real and it is here to stay. It is no “mirage”. The period from 2003 to the present has been one of great achievements. But nor are these sufficient to characterize it as a “second Brazilian miracle”, as some would have it.
If truth be told, the “first” miracle, of 1968 to 1973, a period in which average annual growth in Brazil was greater than 11 per cent, should not have been called a “miracle” either.
At that time, as now, domestic savings in Brazil were low (under 20 per cent of GDP). The country depended then, as it does today, on abundant flows of financial capital and foreign direct investment (FDI) to sustain growth.
In times when the international economy expanded amid a cheap and abundant supply of credit, as in the transition from the 1960s to the 70s, it was easy to borrow money and finance growth.
On the domestic market, repressed demand powered along by solid inflows of capital worked together splendidly to produce an artificial impression of prosperity. The first oil shock in 1973, as we call it, broke the spell of the “miracle”.
Nowadays foreign credit is also available at low prices, as it was 40 years ago – though for different reasons. The mega-crises of 2008 and 2011 have forced the central banks of the northern hemisphere to lower their interest rates to zero.
With a comparatively high money market yield and a protected (though increasingly porous) domestic market formed under a reinterpretation of the import substitution policies of the past, Brazil once again ranks high among the preferred desintations for portfolio investment and FDI.
But in 2012 Brazil’s share of the global economy is essentially the same as the one it held in 2002 (2.9 per cent), when Brazil’s risk premium [the amount of interest it had to pay to borrow, above the rate for US Treasuries] exceeded 2,400 basis points and the world feared the country might follow the same path as Argentina in its socially and economically tragic currency crisis of 2001.
Brazil’s growth has been lower than the average achieved over the past decade by India, Russia and China or by its Latin American neighbours which, like Brazil, increasingly – and unfortunately – have also been characterized by the low labour productivity and by an “oligoculture” of a few agricultural and mineral commodities for export.
Brazil accounts for little more than 1 per cent of international trade (it was 2 per cent in 1950) and for the past two decades has found itself stalled with investment of only 1 per cent of GDP in research & development, an essential element in fulfilling the innovation imperative.
The social and economic accomplishments of the past decade are undeniable, particularly when it comes to social inclusion and the fight against poverty.
But Brazil’s rise is most impressive when compared with its own recent past or with its Latin American cousins. It is much less so when the comparison is with other global growth players, such as the Asian countries.
Brazil’s current local content policies, if not followed by the necessary parallel investments in training, education and R&D, will have less to do with enhancing an endogenous capacity to compete and more to do with protectionism plain and simple. While there has certainly been improvement in the lives of the poorest, the low productivity of the Brazilian worker is setting lower ceilings for future income gains.
As competitiveness is lost and the country deindustrialises faster than it reindustrialises (in sectors where local content rules have fostered investment) a high level of employment can only be maintained with new paternalist protection for local industries. Even more so as prices and production costs are absurdly high.
If nothing is done about the nightmare taxes, equal to nearly 40 per cent of GDP, and parochial labour regulations, they will continue to stifle Brazilian competitiveness and hold back the country’s potential for years to come. And there is obviously a limit to the the flow of FDI into Brazil geared towards setting up local operations, so that companies can gain the credentials needed to sell to the Brazilian government or to companies in which the government is a shareholder.
Consequently, Brazil ends up hailing itself for making the most out of an economy driven by domestic consumption (for how long?) and not by a trend toward savings and investment as a growing percentage of GDP.
As in the past, Brazil is using high interest rates and the overheated domestic market as countercyclical advantages. Recently, industrial policies based on ”local-contentism”, the hosting of mega-events such as the FIFA World Cup and the Olympics and its status as an energy superpower-to-be have added to the Brazilmania hype. They allow for more than simply a mirage of economic growth. But they are certainly not the magic ingredients of a miracle.
Marcos Troyjo is director of the BRICLab at Columbia University, where he teaches international affairs
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Financial Times
Brasil! Milagre ou miragem?
24 de abril de 2012 beyondbrics
Por Marcos Troyjo da Universidade de Columbia
O entusiasmo com que grande parte do mundo viu a economia brasileira nos últimos anos parece ter acrescentado um ponto de exclamação do nome do país. Sempre que alguém em um país estrangeiro pergunta de onde você é e você diz que é brasileiro, sua pergunta será alegremente exclamar: "Brasil!".
Não é surpresa então que Paul Krugman, ganhador do Nobel em economia, afirmou durante uma conferência em São Paulo há poucos dias que o Brasil "é o queridinho dos mercados financeiros globais".
Este "Brazilmania" é devido a uma variedade de razões: competência do Brasil em biocombustíveis e suas perspectivas de se tornar uma superpotência energética com o óleo do pré-sal, a gestão responsável conservadora macroeconômica, as políticas de salário mínimo que melhoraram as vidas de milhões; agronegócio pujante; sua participação no grupo Bric de países emergentes do século 21, um ranking de PIB que o coloca entre as maiores economias do mundo (turbo-alimentado pela sua taxa de câmbio sobrevalorizada), e resiliência do país durante as crises gêmeas de 2008 e 2011.
Brazilmania tem sido bom para o Brasil. Ele reforçou a autoconfiança nacional. Brasileiros se regozijam, na certeza de que "estamos no caminho certo", que a partir de agora "ninguém está segurando este país de volta".
No entanto, a percepção do Brasil em todo o mundo já começaram a mudar. Nos últimos meses, o crescimento do Brasil tem sido próximo de zero. Este fraco desempenho foi influenciado pelos efeitos da crise 2011 grave Europeia. No entanto, é indicativo das limitações do atual modelo de desenvolvimento perseguido pelo Brasil.
Que não haja engano. O surgimento da economia brasileira, embora, infelizmente, aquém do seu potencial, é real e está aqui para ficar. Não é "miragem". O período de 2003 até o presente tem sido uma das grandes conquistas. Mas nem estes são suficientes para caracterizá-lo como um "segundo milagre brasileiro", como querem alguns.
Se a verdade seja dita, o milagre "primeiro", de 1968 a 1973, período em que o crescimento médio anual no Brasil foi maior do que 11 por cento, não deveria ter sido chamado de "milagre" qualquer um.
Naquela época, como agora, a poupança interna no Brasil foram baixos (menos de 20 por cento do PIB). O país dependia então, como hoje, sobre os fluxos abundantes de capital financeiro e do investimento directo estrangeiro (IDE) para sustentar o crescimento.
Em tempos em que a economia internacional expandida em meio a uma oferta barata e abundante de crédito, como na transição dos anos 1960 aos anos 70, era fácil tomar dinheiro emprestado e crescimento financeiro.
No mercado interno, demanda reprimida ao longo alimentado por fluxos de sólidos de capital trabalharam juntos esplendidamente para produzir uma impressão artificial de prosperidade. O primeiro choque do petróleo em 1973, como o chamamos, quebrou o encanto do "milagre".
Atualmente crédito externo também está disponível a preços baixos, como era há 40 anos - embora por razões diferentes. As crises mega de 2008 e 2011 forçaram os bancos centrais do hemisfério norte para reduzir suas taxas de juros para zero.
Com um rendimento relativamente alto do mercado monetário e de um mercado protegido (embora cada vez mais porosa) interna formada sob uma reinterpretação das políticas de substituição de importações do passado, o Brasil mais uma vez ocupa altos entre os desintations preferidos para investimento de carteira e IDE.
Mas em partes 2012 do Brasil da economia global é essencialmente o mesmo que o que detinha em 2002 (2,9 por cento), quando prémio de risco do Brasil [o montante dos juros que tinha que pagar para emprestar, acima da taxa por títulos do Tesouro dos EUA] excedeu 2.400 pontos de base e do mundo temia o país poderia seguir o mesmo caminho que a Argentina em sua crise de moeda social e economicamente trágico de 2001.
O crescimento do Brasil tem sido inferior à média alcançada na última década pela Índia, Rússia e China ou por seus vizinhos latino-americanos que, como o Brasil, cada vez mais - e infelizmente - também têm sido caracterizados pela baixa produtividade do trabalho e por um "oligoculture" de algumas commodities agrícolas e minerais para exportação.
O Brasil responde por pouco mais de 1 por cento do comércio internacional (era 2 por cento em 1950) e para as duas últimas décadas viu-se bloqueada com investimento de apenas 1 por cento do PIB em pesquisa e desenvolvimento, um elemento essencial no cumprimento o imperativo da inovação.
As realizações sociais e econômicas da última década são inegáveis, sobretudo quando se trata de inclusão social e luta contra a pobreza.
Mas a ascensão do Brasil é mais impressionante quando comparado com o seu próprio passado recente ou com os seus primos da América Latina. É muito menos quando a comparação é com outros jogadores de crescimento global, como os países asiáticos.
Atuais do Brasil políticas de conteúdo local, se não forem seguidos pelos investimentos necessários paralelas em formação, educação e I & D, terá menos a ver com o reforço da capacidade endógena para competir e mais a ver com protecionismo puro e simples. Embora tenha sido certamente melhoria na vida dos mais pobres, a baixa produtividade do trabalhador brasileiro está estabelecendo limites máximos inferiores para os ganhos de renda no futuro.
Como a competitividade é perdida eo país deindustrialises mais rápido do que reindustrialises (em setores onde as regras de conteúdo local têm incentivado o investimento) um elevado nível de emprego só pode ser mantida com a proteção paternalista novo para as indústrias locais. Ainda mais quando os preços e custos de produção são absurdamente alta.
Se nada for feito sobre os impostos de pesadelo, o equivalente a quase 40 por cento do PIB, e paroquiais regulamentação do trabalho, eles vão continuar a asfixiar a competitividade brasileira e reter o potencial do país para os próximos anos. E há, obviamente, um limite para o fluxo de IED no Brasil voltada para a criação de operações locais, para que as empresas podem obter as credenciais necessárias para vender ao governo brasileiro ou a sociedades em que o governo é acionista.
Consequentemente, o Brasil termina saudando-se para fazer o máximo proveito de uma economia impulsionada pelo consumo interno (por quanto tempo?) E não por uma tendência para a poupança eo investimento como uma percentagem crescente do PIB.
Tal como no passado, o Brasil está usando altas taxas de juros eo mercado interno superaquecido como vantagens anticíclicas. Recentemente, as políticas industriais baseadas em "contentism-local", o acolhimento de mega-eventos como a Copa do Mundo e as Olimpíadas e seu status como uma superpotência da energia-a-ser ter acrescentado ao hype Brazilmania. Eles permitem mais do que simplesmente uma miragem do crescimento econômico. Mas eles certamente não são os ingredientes mágicos de um milagre.
Marcos Troyjo é diretor do BRICLab na Universidade de Columbia, onde ensina assuntos internacionais
Leitura relacionados:Mensagem do cliente: 'local-contentism' eo choque de competitividade, beyondbricsBrasil México 2: México vence mais uma vez, beyondbrics12 para 2012: a importação do Brasil substituição industrialização 2.0, beyondbricsMedos ascensão do protecionismo global, FT
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Brasil! Milagre ou miragem?
24 de abril de 2012 beyondbrics
Por Marcos Troyjo da Universidade de Columbia
O entusiasmo com que grande parte do mundo viu a economia brasileira nos últimos anos parece ter acrescentado um ponto de exclamação do nome do país. Sempre que alguém em um país estrangeiro pergunta de onde você é e você diz que é brasileiro, sua pergunta será alegremente exclamar: "Brasil!".
Não é surpresa então que Paul Krugman, ganhador do Nobel em economia, afirmou durante uma conferência em São Paulo há poucos dias que o Brasil "é o queridinho dos mercados financeiros globais".
Este "Brazilmania" é devido a uma variedade de razões: competência do Brasil em biocombustíveis e suas perspectivas de se tornar uma superpotência energética com o óleo do pré-sal, a gestão responsável conservadora macroeconômica, as políticas de salário mínimo que melhoraram as vidas de milhões; agronegócio pujante; sua participação no grupo Bric de países emergentes do século 21, um ranking de PIB que o coloca entre as maiores economias do mundo (turbo-alimentado pela sua taxa de câmbio sobrevalorizada), e resiliência do país durante as crises gêmeas de 2008 e 2011.
Brazilmania tem sido bom para o Brasil. Ele reforçou a autoconfiança nacional. Brasileiros se regozijam, na certeza de que "estamos no caminho certo", que a partir de agora "ninguém está segurando este país de volta".
No entanto, a percepção do Brasil em todo o mundo já começaram a mudar. Nos últimos meses, o crescimento do Brasil tem sido próximo de zero. Este fraco desempenho foi influenciado pelos efeitos da crise 2011 grave Europeia. No entanto, é indicativo das limitações do atual modelo de desenvolvimento perseguido pelo Brasil.
Que não haja engano. O surgimento da economia brasileira, embora, infelizmente, aquém do seu potencial, é real e está aqui para ficar. Não é "miragem". O período de 2003 até o presente tem sido uma das grandes conquistas. Mas nem estes são suficientes para caracterizá-lo como um "segundo milagre brasileiro", como querem alguns.
Se a verdade seja dita, o milagre "primeiro", de 1968 a 1973, período em que o crescimento médio anual no Brasil foi maior do que 11 por cento, não deveria ter sido chamado de "milagre" qualquer um.
Naquela época, como agora, a poupança interna no Brasil foram baixos (menos de 20 por cento do PIB). O país dependia então, como hoje, sobre os fluxos abundantes de capital financeiro e do investimento directo estrangeiro (IDE) para sustentar o crescimento.
Em tempos em que a economia internacional expandida em meio a uma oferta barata e abundante de crédito, como na transição dos anos 1960 aos anos 70, era fácil tomar dinheiro emprestado e crescimento financeiro.
No mercado interno, demanda reprimida ao longo alimentado por fluxos de sólidos de capital trabalharam juntos esplendidamente para produzir uma impressão artificial de prosperidade. O primeiro choque do petróleo em 1973, como o chamamos, quebrou o encanto do "milagre".
Atualmente crédito externo também está disponível a preços baixos, como era há 40 anos - embora por razões diferentes. As crises mega de 2008 e 2011 forçaram os bancos centrais do hemisfério norte para reduzir suas taxas de juros para zero.
Com um rendimento relativamente alto do mercado monetário e de um mercado protegido (embora cada vez mais porosa) interna formada sob uma reinterpretação das políticas de substituição de importações do passado, o Brasil mais uma vez ocupa altos entre os desintations preferidos para investimento de carteira e IDE.
Mas em partes 2012 do Brasil da economia global é essencialmente o mesmo que o que detinha em 2002 (2,9 por cento), quando prémio de risco do Brasil [o montante dos juros que tinha que pagar para emprestar, acima da taxa por títulos do Tesouro dos EUA] excedeu 2.400 pontos de base e do mundo temia o país poderia seguir o mesmo caminho que a Argentina em sua crise de moeda social e economicamente trágico de 2001.
O crescimento do Brasil tem sido inferior à média alcançada na última década pela Índia, Rússia e China ou por seus vizinhos latino-americanos que, como o Brasil, cada vez mais - e infelizmente - também têm sido caracterizados pela baixa produtividade do trabalho e por um "oligoculture" de algumas commodities agrícolas e minerais para exportação.
O Brasil responde por pouco mais de 1 por cento do comércio internacional (era 2 por cento em 1950) e para as duas últimas décadas viu-se bloqueada com investimento de apenas 1 por cento do PIB em pesquisa e desenvolvimento, um elemento essencial no cumprimento o imperativo da inovação.
As realizações sociais e econômicas da última década são inegáveis, sobretudo quando se trata de inclusão social e luta contra a pobreza.
Mas a ascensão do Brasil é mais impressionante quando comparado com o seu próprio passado recente ou com os seus primos da América Latina. É muito menos quando a comparação é com outros jogadores de crescimento global, como os países asiáticos.
Atuais do Brasil políticas de conteúdo local, se não forem seguidos pelos investimentos necessários paralelas em formação, educação e I & D, terá menos a ver com o reforço da capacidade endógena para competir e mais a ver com protecionismo puro e simples. Embora tenha sido certamente melhoria na vida dos mais pobres, a baixa produtividade do trabalhador brasileiro está estabelecendo limites máximos inferiores para os ganhos de renda no futuro.
Como a competitividade é perdida eo país deindustrialises mais rápido do que reindustrialises (em setores onde as regras de conteúdo local têm incentivado o investimento) um elevado nível de emprego só pode ser mantida com a proteção paternalista novo para as indústrias locais. Ainda mais quando os preços e custos de produção são absurdamente alta.
Se nada for feito sobre os impostos de pesadelo, o equivalente a quase 40 por cento do PIB, e paroquiais regulamentação do trabalho, eles vão continuar a asfixiar a competitividade brasileira e reter o potencial do país para os próximos anos. E há, obviamente, um limite para o fluxo de IED no Brasil voltada para a criação de operações locais, para que as empresas podem obter as credenciais necessárias para vender ao governo brasileiro ou a sociedades em que o governo é acionista.
Consequentemente, o Brasil termina saudando-se para fazer o máximo proveito de uma economia impulsionada pelo consumo interno (por quanto tempo?) E não por uma tendência para a poupança eo investimento como uma percentagem crescente do PIB.
Tal como no passado, o Brasil está usando altas taxas de juros eo mercado interno superaquecido como vantagens anticíclicas. Recentemente, as políticas industriais baseadas em "contentism-local", o acolhimento de mega-eventos como a Copa do Mundo e as Olimpíadas e seu status como uma superpotência da energia-a-ser ter acrescentado ao hype Brazilmania. Eles permitem mais do que simplesmente uma miragem do crescimento econômico. Mas eles certamente não são os ingredientes mágicos de um milagre.
Marcos Troyjo é diretor do BRICLab na Universidade de Columbia, onde ensina assuntos internacionais
Leitura relacionados:Mensagem do cliente: 'local-contentism' eo choque de competitividade, beyondbricsBrasil México 2: México vence mais uma vez, beyondbrics12 para 2012: a importação do Brasil substituição industrialização 2.0, beyondbricsMedos ascensão do protecionismo global, FT
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